棉价上行阻力逐渐加大

国庆长假过后,郑棉强势不改。主力合约CF001突破前期振荡区间14000压力连续上攻,周二创出本轮反弹新高后有所回落,疲态初显。综合来看,当郑棉主力合约期价运行至14500元/吨以上时,上行阻力增强,调整要求加大,但调整空间可能受限。

　　首先,市场获利回吐压力加大。以郑棉主力合约CF001为例,本轮反弹始于9月2日,期间恰逢国庆长假,期价略作调整,但在国庆长假之后,升势延续。下表分别以本轮反弹起始点、国庆前最后一个交易日和平均结算价为参照,分别计算了期间的涨跌幅及成交量和持仓量的变化情况。仅在国庆长假过后,郑棉CF001的涨幅超过5%,持仓增幅超过35%,成交量增幅超过73%。显示随着期价不断上扬,多头获利丰厚,回吐压力也逐渐加大。

　　CF001近期成交概况(单位:手,元/吨)

　　其次,随着期价快速上扬,政策调控阻力增加。近期,针对棉价快速上涨态势,相关部门先后警示风险。据中国棉花信息网报道,中国棉花协会有关负责人在接受媒体采访称,在全国棉花工作电视电话会议后,国家棉花调控会商联席会议制度已经启动;国家有较为充足的调控资源,较为灵活的调控手段,较为丰富的管理经验;国家可以随时启动组合手段调控稳定市场。除了目前的抛储、农发行贷款风险控制等措施外,不排除适时地发放进口配额以补充国内资源。

　　据报道,与此相呼应,面对不断急涨的籽棉收购价格,近期部分农发行纷纷停发和扣发贷款。在2008年,农发行投放了超过510亿元新棉收购贷款,用贷款收购的棉花占全国棉花产量接近六成。2009年度,农发行建议2009/2010年度新棉收购贷款上线基准仍为500元/担(标准级皮棉),最高可以上浮50元/担。

　　10月14日,国家发改委发布《2010年粮食、棉花进口关税配额数量、申请条件和分配原则》公告。自2009年10月15日至30日可以申请2010年棉花进口关税配额,棉花进口关税配额量为棉花89.4万吨,国营贸易比例33%。

　　可以粗略估计,至19日国储棉花库存接近192万吨。在美国农业部10月月度供需报告中,预期中国2009/2010年度棉花消费量为952.5万吨。据此估算,国储棉库存占本年度消费量的比例接近20%,其宏观调控能力不能低估。

　　其三,技术上看,郑棉上涨阻力增强。从郑棉主力合约的历史走势看,郑棉下阶段的强阻力位于15000—15300一线。布林通道等技术指标显示,期价也要调整要求。另外,从去年郑棉期价运行节奏看,自见底10380元/吨开始反弹以来,其运行区间大体可以划分为12000—13000、13000—1400以及现在14000上方;其反弹幅度基本上以1000点为限,随后步入调整;其各区间的振荡重心分别位于12500和13500。以此简单推断,未来振荡重心或将位于14500附近;其重要阻力位于15000—15300;其重要支撑位于13800—14000。

　　与历史同期合约的期价相比,郑棉CF001当前的期价水平居中,强于CF501、CF701和CF901,但弱于CF601和CF801。从历年同期合约的期价走势看,棉价通常在10月中旬出现中期高点,随后步入调整。这一季节性走势特征也许有一定参考意义。

　　郑棉001合约历年国庆之后的表现

　　其四,同样,美棉上方阻力加大。美棉主力12月合约自突破前期56—65美分/磅振荡区间后,迭创反弹新高,但在创出69.48美分/磅新高后,有步入调整的迹象。以突破前期振荡区间的宽度等长来简单测算,其上方的强阻力位于70—75美分/磅。美棉投机动态指示,如美棉未来继续大幅上涨,其获利回吐的压力也将大增。最新CFTC报告显示,美棉投机净多比例增至16.2%,接近年内新高16.8%水平,也接近历史最高20.4%水平,平仓压力趋增。与美棉CT912相比,郑棉CF001比值恢复至216,为中性水平。近期,在滑准关税水平下的进口棉与中国棉花价格指数差异在66元/吨附近波动,略高于55元/吨的历史平均水平。由于郑棉与美棉整体走势相似,如美棉出现调整,将自然诱发郑棉出现调整,但近期偏强的郑棉,其调整幅度可能偏小。

　　但是,由于受到来自现货基本面的支撑,暂从当前因素判断,郑棉即使如期调整,其调整幅度也会受限。

　　据中国棉花信息网报道,新花收购价格继续上涨。至20日,338籽棉收购参考价为3.17元/斤,折皮棉14083元/吨。至9月底,新花采摘进度达44%,落后于2008年9个百分点;收购进度达28%,快于2008年15个百分点;与去年9月底同期相比,棉企库存和纺企库存水平偏低,分别为85万吨和89.67万吨,同比低于1.3倍和13.6%。新花采摘缓慢,但收购迅速,且企业库存偏低,对收购价格有支撑。

　　抛储方面,至19日国储棉抛储棉继续全部成交,折328均价14315元/吨。至此,棉花抛储成交量接近198万吨,折328成交均价13148元/吨。而2008年度的棉花收储价为1260元/吨。抛储的高成交率和高成交价预示现货需求存在。

　　至20日,中国棉花价格指数稳步上涨至13691元/吨。至19日,郑棉现货月合约与中国棉花价格指数相比,郑棉升水约600元/吨,高于升水351元/吨的历史平均水平,期价有一定的调整压力。

　　郑棉现货合约与中国棉花价格指数价差

　　基于以上分析,郑棉主力合约CF001未来振荡宽区间可能位于13800—15000元/吨,窄区间位于14000—14800元/吨,振荡重心位于14500附近。操作上,近期应在振荡重心上方减持多单。