秋冬季大豆市场基本面分析及展望
自从8月份以来，天气行情一直是大豆市场关注的话题。在经过夏季干旱少雨、推迟播种、霜冻等天气因素的影响之后，大豆丰收前的天气情况已基本确定，增产预期充斥着市场；而上周五美国农业部供需报告一经发布，今年秋冬季节的走势也将逐步明朗。
一、基本面分析
（一）USDA大豆供需报告解读
上周五美国农业部发布9月份大豆供需报告，预计美国2009/2010年度大豆产量为32.45亿蒲式耳，低于市场预测的32.56亿蒲式耳均值（预测区间为31.86亿-33.09亿蒲）；预计美国2009/2010年度大豆结转库存为2.2亿蒲，低于市场预测的2.26亿蒲均值（预测区间1.78亿-3.04亿蒲）与前期公布的预测数据基本接近，报告较市场预期稍显利多。
虽然报告中的数据略低于预测值，但32.45亿蒲式耳的产量也创新高。报告公布后美豆暴跌3.07%，豆粕、豆油亦大幅下挫。此次报告基本符合预期，大致确定了美国新豆产量增加的数量。
在报告中，09/10年度世界大豆产量由8月份的2。4207亿吨上调至2.4394亿吨，中国进口大豆由8月份3810万吨上调至3850万吨。根据产量与CBOT价格比较来看，产量与价格基本呈现负相关。这样看来，丰产的大豆势必会对未来的大豆价格形成打压。
从全球各国库存消费比来看，相对于2008/2009年度的历史低位而言，2009/2010年度全球大豆供求形势相对宽松。库存消费比和大豆价格基本为负相关。以美豆为例，9月农业部报告调整比例较大的是大豆单产量，预计美豆单产量为42.3蒲式耳/英亩，较8月份调高0.6蒲式耳/英亩，主要是由于早霜威胁基本解除；不过随着美国经济的好转，报告调高了国内大豆压榨量与出口量，较8月份分别调高2000万与1500万蒲式耳，将年度调整量修正为8100万蒲式耳。
报告预计2009/2010年度美豆结转库存2.2亿蒲式耳，较8月份调高1000万蒲式耳。总的来说，新年度美国大豆较08/09年度供给量来说相对宽松，并将美豆的平均价格调低了30美分，维持在810-1010美分之间。
对于中国而言，受进口增加和近期国内大豆抛储流拍的影响，USDA调高中国大豆国内结转库存量至73万吨，并有进一步上升的趋势。到目前为止，中国进口量一直是美豆需求市场的主要影响因素。由于美豆产量提高200万吨，USDA预估9月中国进口大豆数量较8月预估值提高40万吨，因此可以弥补中国8月份进口减少的缺口。
总体来看，报告结果符合市场预期，全球大豆供求形势转好，大豆丰产几成定局，整个报告仍然是以利空收场，而近期市场的下跌正是对报告利空的反应。
（二）天气情况影响
1、美国大豆主产区天气评述
9月初，美国大豆主产区温度回升，消除了市场对霜冻的恐慌，天气状况良好。
9月中下旬，受加拿大寒流的影响，中西部北部面临一场寒流。美国气象预测中心9月15日发布对未来8-14天最低温度的预测图，认为美国中西部北部地区9月23-29号的最低温度低于历史正常水平。
有气象服务机构认为下周稍晚美国西北部零星地区或许出现实质性霜冻。由于今年美国大豆生长延后一两周，下周的降温过程可能对大豆单产有一定的影响，但据永安全球气候及灾害跟踪中心预测，伊利诺伊州、爱荷华州等大豆主产区的最低温度徘徊在华氏50度上下，不会降到华氏32度（即摄氏0度）以下，因此寒流对大豆主产区将无太大影响。
降水方面，通过卫星云图可以发现最近一段时间以来中西部一直处于高压控制之下，且上空云量较少。天气服务机构预报未来中西部局部地区有阵雨或小雨。美国气象预测中心CPC认为未来6-10天内中西部地区的降水概率接近或低于历史正常水平。
总之，本周美国中西部依然是少雨天气，中西部北部夜间温度可能出现下降趋势。此次降温过程主要集中在作物带的北部、五大湖周围，大豆主产区出现严重霜冻灾害的可能不大，加上大豆的生长过程已基本结束，因此这些天气状况对丰产的威胁不大，对大豆的最终产量基本没有影响。
2、中国大豆主产区天气评述
9月也是中国东北大豆主产区的收获阶段。进入9月以来，间隔的阵雨天气使东北地区8月底出现的旱情基本得到缓解，未来3天东北也以晴转多云或阵雨天气为主。温度方面，最低温度也没有达到预警范围，出现初霜冻的可能性较小。
今年东北大豆命途多舛，播种阶段的暴雨、灌浆期间（8月底）的干旱使其减产已基本确定。不过，9月以来天气状况保持稳定，大豆的生长没有继续恶化，通过投资者的实地考察等途径，大豆减产的程度也可以基本确定，东北的天气炒作或将退场。
3、南美大豆主产区天气评述
9月下旬，巴西的大豆主产区将进入播种季节，对天气状况的关注程度较高。目前，巴西大豆主产区的降水概率较小，南部偏远地区将出现少量阵雨，周五有零星阵雨，周六天气大多干燥。气温接近至高于正常水准，周六气温略微下降。
据永安全球气候及灾害跟踪中心预测，土壤墒情方面虽然不尽完美，但未来四天里有更加湿润的趋势。随着巴西雨季的逐步到来，后期将继续关注大豆生长期间对降水量的需求。
4、大豆优良率
美国农业部（USDA）周一在每周作物生长报告中公布，截至9月13日当周，大豆生长优良率为68%，与前一周的优良率相同。根据美国大豆优良率比较图显示，大大高于去年和前年同期，加上美豆收获在即，因此产量基本稳定；大豆落叶率为17%，前一周为7%，面对优良率的稳定和其他数据的支撑，将对未来大豆市场产生一个较大的利空因素。
通过以上分析，美豆增产几成定局；对美国九月份的天气预测可以看出，西北部可能出现霜冻，但并无实质性影响，而美元指数下挫，黄金上涨，又对大豆市场有一定的支撑作用，但由于美豆增产预期的基本面压力过大，因此大豆市场仍然空头气氛浓重。对于国产大豆市场而言，现货价格较为平稳；随着天气状况稳定，国储拍卖政策和心理预期等因素的影响，利空依然为市场的主旋律。
二、结论及后市展望
1、大豆丰产基成定局
结合上述分析来看，利空气氛依然浓重。基本面上，利空信息频出，特别是USDA供需报告的影响，无疑是对未来的大豆市场一个沉重的打压。特别是美豆结转库存的增加，以及美豆单产的提高，大豆优良率稳定在68%，均对未来增产形成良好的预期；加之天气情况依然适宜，美国出现早霜的可能性不大，国产大豆旱情基本缓解，大豆将呈现一派丰收的景象。
2、秋冬季节南美有望增产
随着秋冬季节的来临，美国大豆逐步淡出大豆市场，而南美大豆将对未来产量形成预期。9月下旬，巴西的大豆主产区将进入播种季节，土壤墒情将直接影响种植的效果。由于去年南美市场大面积减产，如果不出现意外情况，巴西、阿根廷等大豆主产区仍会达到历史平均水平，届时将进一步推动大豆的增产预期。
近日来，国际贸易保护主义初露端倪，“美国轮胎特保案”对中美贸易产生了较大影响，而我国又是美豆的最大进口国，这在短期内或许影响大豆走势，但从历史来看，突发事件并不会影响趋势的变化，中国发言人也明确表示大豆不属于贸易保护的范围，但“特保案”可能对美盘造成拖累，形成暴跌，在某种程度上对大豆市场产生一定的利空效应；天气仍属于敏感性因素，炒作的可能性较大；但随着大豆丰产将近，国际市场上利空气氛浓厚，大豆市场或将继续试探底部。
